Microsoft (MSFT): fairer Wert

Fair-Value-Band

Die normale Spanne für diesen Titel reicht von $434 (günstig) bis $727 (teuer); er notiert derzeit bei $534.

Das sind 0.5σ unter der eigenen normalen Prämie dieses Titels.

Ist Microsoft unterbewertet?

Fair, gemessen an der eigenen Historie. Microsoft notiert bei $534, 4 % über dem fairen Wert, den dieses Modell schätzt, hat aber im Schnitt 13 % über dem fairen Wert gehandelt, und die heutige Lücke liegt 0.5σ unter dieser Norm: das liegt innerhalb der Spanne, in der der Titel normalerweise notiert; das Urteil lautet daher Fair: für sich selbst normal bepreist, nicht zwingend fair bewertet.

Sorgfaltspflicht-Checkliste

7 bestanden · 3 nicht bestanden · 1 keine Daten

• BESTANDENTatsächlich vereinnahmte Barmittel aus dem Gewinn, letzte 12 Monate: 135%XBRL · Microsoft bekommt für jeden 1 Dollar ausgewiesenen Gewinn 1,35 Dollar echtes Bargeld, das heißt die Gewinne sind real und keine reinen Buchzahlen. Das ist ein gutes Zeichen.
• NICHT BESTANDENAbstand zwischen Buchgewinn und tatsächlichem Geldfluss: -7,1%XBRL · Microsoft hat mehr Bargeld eingenommen als es als Gewinn verbucht hat, um 7,1% des gesamten Vermögens. Das ist die vorsichtige Richtung, liegt aber weit genug jenseits meiner 5%-Linie, um markiert zu werden: Eine so große Lücke bedeutet meist, dass ein großer nicht zahlungswirksamer Posten durch den Gewinn läuft, und den will ich kennen, bevor ich der Gewinnzahl traue.
• BESTANDENVerschuldung gemessen am operativen Jahresertrag: 0,10xXBRL · Microsoft könnte alles, was es nach Abzug der eigenen Barmittel schuldet, mit 0,10 eines einzigen Jahresgewinns tilgen. Meine Grenze für einen Kaufkandidaten liegt bei drei Jahren, Schulden sind hier also kein Risiko.
• BESTANDENKapitalrendite über den eigenen Kapitalkosten: +14,28 Pp.XBRL · Microsoft verdient mit dem eingesetzten Kapital 14,3 Punkte mehr, als dieses Kapital kostet. Der Abstand ist real, aber nicht groß, Wachstum schafft hier also Wert in bescheidenem Tempo, statt ihn zu vervielfachen. Der Abstand ist nicht größer als zu Beginn des Zeitraums.
• NICHT BESTANDENAktienverkäufe von Führungskräften am offenen Markt, letzte 6 Monate: 17,8 Millionen DollarEDGAR (ein Ausschlussgrund) · Althoff Judson hat Aktien im Wert von 12,0 Millionen Dollar verkauft, in den letzten 6 Monaten und außerhalb eines vorab geplanten Verkaufsplans; insgesamt flossen auf diesem Weg 17,8 Millionen Dollar ab. Nach meinem Regelwerk disqualifiziert ein Verkauf von mehr als 5 Millionen Dollar dieser Art eine Long-Position (den Kauf der Aktie). Die vollständige Liste der Verkäufer über die Börse: Althoff Judson 12,0 Millionen Dollar, Numoto Takeshi 5,2 Millionen Dollar, Coleman Amy 0,5 Millionen Dollar. Weitere 64,2 Millionen Dollar flossen über vorab geplante 10b5-1-Programme ab, die ich nicht mitzähle: Solche Verkäufe werden Monate im Voraus festgelegt und sagen nichts darüber, was das Management heute denkt. Ausgeübte Optionen und einbehaltene Aktien zur Deckung der darauf fälligen Steuer sind keine Verkäufe und zähle ich ebenfalls nicht mit. Filing ↗
• BESTANDENAmtszeit des Vorstandsvorsitzenden bei diesem Unternehmen: 12,7 JahreTEXT · Der Vorstandschef von Microsoft hat das Amt seit 4. Februar 2014 inne, das sind 12,7 Jahre und deckt einen vollen Zyklus ab: gute und schlechte Jahre, beide auf dem Konto dieser Person. Das ist lang genug, damit die Bilanz etwas aussagt. Dienstzeit ist allerdings nicht dasselbe wie gute Arbeit, lesen Sie diese Zeile also neben der Kapitalrenditezeile oben, die dieselben Jahre abdeckt. Filing ↗
• BESTANDENBruttomarge während des letzten Umsatzrückgangs: 63,3% gegenüber 65,8% BasisXBRL · Als der Umsatz von Microsoft zuletzt zurückging, sank die Gewinnmarge je verkaufter Einheit nur leicht, von rund 65,8% auf 63,3%. Das heißt, Microsoft muss die Preise nicht senken, um Ware zu bewegen, was ein Unternehmen mit schwacher Wettbewerbsposition tun müsste. Hier sprechen die Zahlen, nicht der Geschäftsbericht: Ich lese die 4 Quartale von Dezember 2015 bis September 2016, gemessen am Jahr davor, und eine Verschiebung im Produktmix kann Preissetzungsmacht in beide Richtungen imitieren.
• NICHT BESTANDENNormalisierte Gewinnmarge über einen vollen Konjunkturzyklus: FCF-Marge 20,9% gegenüber 29,6% MedianXBRL · Microsoft erzielt eine Cash-Marge von 20,9% gegenüber einem langfristigen Durchschnitt von 29,6%, also 29% schlechter als normal. Entweder ist das ein Tief, aus dem das Geschäft wieder herauskommt, oder der Durchschnitt beschreibt es nicht mehr. Meine Bewertung lässt den Durchschnitt wachsen und unterstellt damit das Erste: Stimmt das nicht, ist der Wert auf dieser Seite zu hoch. Im Zeitraum bewegte sich die Marge zwischen 20,9% im Juni 2026 und 35,3% im September 2021.
• N/ADurchschnittliches Tageshandelsvolumen (20 Tage): 11,26 Milliarden DollarMARKT · Das Handelsvolumen von Microsoft ist so hoch, dass dies praktisch kein Thema ist. Es gibt hier kein Bestehen oder Nichtbestehen, weil die Antwort davon abhängt, wie groß die Position wäre, die ich tatsächlich eingehen wollte.
• BESTANDENUmsatzanteil des größten offengelegten Kunden: kein Kunde mit 10%+ des Umsatzes offengelegtTEXT · Die Einreichung von Microsoft vom 29. Juli 2026 weist keinen Kunden mit 10% oder mehr des Umsatzes aus. Die Rechnungslegungsvorschriften verlangen diese Angabe nur, wenn sie zutrifft, ihr Fehlen heißt also, dass kein einzelner Kunde diese Schwelle erreicht, und das liegt weit innerhalb des Umsatzviertels, an dem ich aufhöre. Das stammt aus dem Fließtext der Einreichung und nicht aus einer erfassten Zahl: Die Prozentwerte stecken in einem XBRL-Feld, das die Sammeldaten der SEC weglassen. Filing ↗
• BESTANDENWirtschaftsprüferwechsel in den letzten 2 Jahren: keineEDGAR · Unternehmen wechseln manchmal kurz bevor etwas Negatives ans Licht kommt den Wirtschaftsprüfer, was ein Warnsignal sein kann. Microsoft hat in den letzten 2 Jahren den Prüfer nicht gewechselt, ein solches Warnsignal liegt hier also nicht vor.