Indikatoren / Zinspfad
Zinsen · Politikerwartungen

Zinspfad

Was Anleihepreise über den nächsten Schritt der Federal Reserve sagen, neben dem Zins, den sie heute verlangt.

—

Erhöhungen erwartet, Kurve normal. Zweijährige Treasury 4.74%, Fed-Zins 3.875%. Der Markt erwartet als nächsten Fed-Schritt eine Erhöhung. Die Zinskurve ist normal, seit 771 Tagen. Stand 2026-10-16.

Markt vs. Fed—zweijährige minus Fed-Zins Zinskurve—zehnjährige minus zweijährige 3-Monats-Änderung—der Lücke Markt vs. Fed
Was der Markt erwartet und was die Fed verlangt
Letzte zwei Jahre
Marktdaten werden geladen…

Marktlinie über der Fed-Linie: Erhöhungen erwartet. Darunter: Senkungen erwartet.

Die Lücke dazwischen

Über null: Erhöhungen erwartet. Darunter: Senkungen. Graues Band: zu knapp für eine Richtung. 100bp = 1 Prozentpunkt; die Fed bewegt sich in 25bp-Schritten.

So funktioniert es

Was dieser Indikator misst

Der Zinspfad liest aus Anleihepreisen, was der Markt von der Federal Reserve erwartet, nicht aus Erklärungen oder Prognosen. Die zweijährige Treasury ist grob eine Wette darauf, wo der Fed-Zins in den nächsten zwei Jahren im Schnitt liegt; ihr Abstand zum heutigen Fed-Zins ist daher die Richtung, die der Markt erwartet. Die Zinskurve, zehnjährige minus zweijährige, zeigt, ob längeres Geld noch mehr zahlt.

So wird er gelesen

Beginnen Sie mit der Übersichtskarte: in welche Richtung der Markt die Fed erwartet und ob die Kurve normal oder invertiert ist. Markt vs. Fed zeigt beide Zinsen und die Lücke dazwischen. Die Zinskurve zeigt den Spread bis 1976 und jede Inversion seitdem. Die Karte bringt beide Werte zusammen und zeigt, wie oft auf jede Kombination eine Rezession folgte.

Warum die zweijährige Anleihe

Sie ist die sauberste marktbewertete Aussage über die Fed-Politik ohne Futures-Daten. Kürzere Papiere kleben am aktuellen Zins; längere Anleihen tragen so viel anderes, dass das Politiksignal untergeht.

Welcher Fed-Zins

Die heutige Ablesung nutzt den Mittelpunkt des Zielbands der Fed, die Zahl, die man mit „dem Fed-Zins" meint. Dieses Band gibt es erst seit Dezember 2008, daher nutzt die Historie den effektiven Fed-Funds-Satz, zurück bis 1954. Beide werden nie zu einer Linie zusammengesetzt.

Warum es keine Zählung von Zinssenkungen ist

Eine zweijährige Rendite ist der erwartete Politikpfad plus eine Laufzeitprämie, der Aufschlag für gebundenes Geld. Es gibt keine veröffentlichte zweijährige Schätzung dieser Prämie, also lässt sich ein Teil jeder Lücke nicht der Fed zuordnen, und diese Seite rechnet eine Lücke nie in eine Zahl von Schritten um.

Wie eine Inversion gezählt wird

Abschnitte unter null, die weniger als einen Monat auseinanderliegen, werden verbunden, danach fällt alles unter einer Woche weg. Deshalb zählt die dreitägige Inversion vom August 2019 nicht, und der Rezession 2020 steht keine Inversion gegenüber: ein Pandemie-Lockdown ist nichts, was die Kurve vorhergesehen hat.

Woher die Rezessionsdaten stammen

Vom National Bureau of Economic Research, das einen Wendepunkt sechs bis achtzehn Monate später datiert. Nichts daraus ist eine Live-Wahrscheinlichkeit oder fließt in die aktuelle Ablesung ein. Marktrotation führt die Kurve ebenfalls, als einen von sechs Werten, unabhängig berechnet.

Sagt es etwas voraus?

Derselbe Test täglich gemessen

Hinweis. Das Modell läuft privat, hier werden nur die fertigen Ablesungen veröffentlicht. Alles stammt aus den eigenen Reihen der Federal Reserve und den Rezessionsdaten des National Bureau of Economic Research; keine Verkaufsseiten-Prognose fließt in eine Zahl ein. Die Validierung stützt sich auf etwa fünfzig unabhängige Ablesungen, eine kleine Zahl. Nichts davon ist eine Anlageberatung.